遠(yuǎn)東傳動(dòng)：產(chǎn)能擴(kuò)張有望使公司業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

遠(yuǎn)東傳動(dòng)2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入10.14億元，同比增長(zhǎng)64.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)41.8%；全面攤薄后EPS為0.99元，符合我們預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

商用車熱銷帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：重卡和工程機(jī)械傳動(dòng)軸是公司主要收入來源，2010年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是受到下游重卡和工程機(jī)械行業(yè)銷量快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)。

募投項(xiàng)目提前達(dá)產(chǎn)助力公司收入增：2010年前期公司利用自有資金提前投入募投項(xiàng)目，部分產(chǎn)能提前釋放使公司具備實(shí)現(xiàn)銷量高增長(zhǎng)的產(chǎn)能基礎(chǔ)。

到2010年底，年產(chǎn)100萬(wàn)套商用車傳動(dòng)軸項(xiàng)目和年產(chǎn)2萬(wàn)噸傳動(dòng)軸零部件項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)，濰坊50萬(wàn)套商用車傳動(dòng)軸項(xiàng)目將在2011年下半年全面達(dá)產(chǎn)。

盈利能力維持較高水平。公司2010年毛利率為34.91%，較09年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率上升的主要原因是公司毛坯件自給率的提高。此外，公司銷售費(fèi)用率保持穩(wěn)定，而管理費(fèi)用率受職工薪酬、研發(fā)費(fèi)用和上市費(fèi)用的影響則有大幅上升。2010年公司凈利率為18.25%，較09年降低2.93個(gè)百分點(diǎn)，總體而言仍維持了較高的盈利水平。

業(yè)績(jī)有望保持較高增速：公司使用超募資金分別在包頭、合肥、濰坊等地設(shè)立子公司和研發(fā)中心，異地設(shè)廠將有利于公司鞏固客戶關(guān)系，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，同時(shí)也有利于節(jié)約運(yùn)輸和包裝成本，提高盈利能力。

分配預(yù)案：公司擬以2010年末的總股本187,000,000股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.00元（含稅），以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)測(cè)公司2011至2013年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為231、282和341百萬(wàn)元，2011至2013年EPS分別為1.24、1.51和1.83元。